2023世界人工智能大会（WAIC），宽德投资联合创始人冯鑫受邀在“Smart Data·Smart Way — 数据智能论坛”上发表了《AI已至，巨浪袭来，迎接量化投资的下一个时代》主题演讲。

“过度粗放式的AI发展方式并不可取，因为弯道超车需要足够的前瞻性，只有耐心与长期的坚持，才能收获AI时代的果实。”

“对于量化投资，我们既不希望神化，也不希望魔化。期待量化行业共同发展，一枝独秀不是春，百花齐放春满园。”

以下是对冯鑫在本次论坛演讲内容的整理：

量化投资有助于促进市场高质量发展

指数增强

在国内的量化投资策略中，有相当大一部分的管理规模属于指数增强类策略。虽然指数增强的概念并不是量化投资领域最早提出来的，但是量化指增对于过去不同的市场周期，确实都提供了相对良好的超额收益。

从量化投资作为一个整体行业来看，做得相对不错，吸引了资本的长期净流入，有利于居民投资更积极地进入权益类市场，减少短期市场起伏对投资者信心的影响，相对良好的超额收益亦有利于长期投资观念的形成。

流动性

量化投资有助于市场流动性的增加，有助于让整个权益市场高质量地运转。

流动性看似老生长谈，很多人认为股票可兑现市值是由“股价x股本”决定。但事实上，真正的可兑现市值是“区间平均股价x区间内认可该价格的流动性”。只有认可当前定价的流动性充沛，才能有足够的可兑现市值。在二级权益市场，无论是进入还是退出，充足的流动性都有利于这个过程的两端，也会让股价更稳定。同样，一级市场投资者也有在二级市场退出的需求，充沛的流动性，稳定的可兑现市值，亦有助于增强一级市场的投融资信心，促进权益市场更好服务于实体企业融资需求。

流动性的本质并不是交易量，还与有效“定价”密不可分，而量化投资恰恰有利于有效定价的形成。

高质量定价

通常认为，高质量的定价帮助了股票市场的优胜劣汰；往往被忽视的另一方面是，量化投资可以建立并利用股票间广泛的关联，把整个股票市场建设成流动性共享，冲击分担的有机整体。

用机器学习的语言来说，我们可以把股票从one-hot编码这种非常稀疏的空间向一个稠密的空间嵌入，这个过程叫做embedding。基于此可以通过attention（注意力机制），研究股票之间的关系，借此把股票间的关系转换成这个稠密空间的坐标之间的关系，这正是GAT（Graph  Attention Networks）范式的核心思想，同时，这些概念也是最近大获成功的大语言模型的基石。

引入了这个机制后，我们就可以把一只只单独的股票，织成一张网，信息在这张网络中流动。单点往往是容易被突破的，但是在这张网络中，每个节点都得到了加强，对某一点的压力会被分担到整个网络上，由此全市场也共同分享了流动性。

在这样的网络下，当我们在交易一只股票的时候，它的流动性就可以来自与它相关的股票，流动性可以相互传递、替代，大幅减少了交易的冲击成本，让股票在二级市场可兑现的价值更加稳定充足。

制图：宽德投资

量化投资是科技和投资的交汇

软/硬件工程

软、硬件工程是量化投资的重要载体。从软件角度，量化交易系统需要具备高性能、可扩展性和稳定性的特点。同时，硬件方面的优化不容忽视，为提高响应效率和数据处理能力，我们也会采用FPGA进行定制化的硬件开发。

数据科学

数据科学在量化投资中起着关键作用，金融数据有着信噪比低的特点，常见的AI、机器学习算法很难照搬照抄，我们需要对其进行定制化的调整。

决策科学

到了决策层面，这一步需要涵盖风险管理、资产配置、交易执行等量化投资的各个方面。通过用数学模型和统计分析来支持决策科学制定，减少主观因素的干扰，从而提高决策的效率与一致性。

综上而言，从软硬件工程，数据科学，再到决策层面，量化投资的每一步，与人工智能在其他领域的应用，在本质上是一致的，同样都是致力于通过有效的技术、建模来解决问题。

量化投资的科技力量外溢

随着量化管理人实力的增强，量化投资公司正在外溢成为一股强劲的科技力量。

量化投资公司本身科技驱动的属性，决定了我们在科技方面的持续投入。有些量化管理人，是主动在投入，有一些是被竞争驱动着投入，但从结果来看，科技投入是必须的，是明显有助于量化投资公司自身业务的发展的。不持续有效地进行科技投入，也很难进行有效的更新迭代。

同时，量化投资公司也有着不同于一般科技企业的现金流结构，使得量化投资公司能长期稳定投入科技。此外，量化公司也很擅长开展结果导向的研发。同时，量化投资企业充沛的人才储备，强劲的人才招聘能力，也会帮助我们最终服务于科技探索。

制图：宽德投资

宽德的AI量化实践：统计学习与机器学习的有机结合

需要注意的是，过度粗放式的AI发展方式并不可取，例如过度专注短期热点，过多进行缺乏创新的重复性工作等。追赶学习是发展必不可少的环节，但是弯道超车需要足够的前瞻性，而不只是一味地重复模仿。

除了关注AI技术应用，我们也应该关注AI如何有益于社会发展，注重AI道德、安全和普惠。追逐热点，有可能拉开AI时代的序幕；但是只有耐心与长期的坚持，才能真正收获AI时代的果实。

量化投资其实还有一个非常重要的科技属性，就是能够在高效的电子化市场提升我们在该领域的核心竞争力。如此一来，在整个金融市场逐步开放的过程中，我们才可以更游刃有余地应对挑战，为国家的战略提供助力。

宽德对于人工智能的实践充分体现了统计学习与机器学习的结合，在近十年的探索中，宽德对诸如模型解释性、如何处理过拟合等逐步积累经验，找到了适合自身的解决方法。

量化投资乃至整个投资领域的显著的特点是反馈快速，在“真金白银”的金融市场中，从自己熟知的领域去逐步拓展认知的边界，一步一个脚印把基础夯实，要努力做到“知其然更要知其所以然”。

量化投资期许与展望

有幸成为行业浪潮中的一员，宽德坚持一以贯之的理念：

首先，坚持长期主义。目光一定要放长远，要与投资人建立长期的信任、频繁的沟通，包括与相关部门机构的有效沟通。对于量化投资，我们既不希望神化，也不希望魔化。

其次，不唯规模论。不盲目追求管理规模，能力评估更关键。在资管行业，无论公募还是私募，无论主观还是量化，都要有更科学的评估体系，以能力为论断准则。

最后，乐见行业共同发展。见贤思齐，迎头赶上。期待量化行业共同发展，一枝独秀不是春，百花齐放春满园。

量化投资加油！